文 | 节点财经kaiyun网址，作家 | 零度

2025 年 10 月 27 日，来自广东深圳的拉拉科技控股有限公司 ( 简称"货拉拉"）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

值得一提的是，这也曾是货拉拉第六次递表。

手脚这次递表的保荐机构，高盛、好意思银证券与摩根大通三大国际投行的加抓，突显了货拉拉冲击本钱阛阓的决心。

招股书开篇便用四项"人人第一"奠定行业地位—— 2025 年上半年人人闭环货运 GTV 最大物流交往平台、人人最大同城物流交往平台、人人已完成订单最多平台及人人平均月活商户最多平台。

第六次递表，货拉拉能否遂愿获胜冲击港交所？在这之前，货拉拉仍需面对三个问题。

01 上半年促成订单 4.55 亿笔，变现率三连降

历经多年发展，货拉拉已变成袒护人人的物流汇集。示寂 2025 年 6 月 30 日，其业务广泛 14 个阛阓的超 400 个城市，包括中国内地、中国香港及泰国、墨西哥、巴西等国外阛阓。《节点财经》看来，这一范围上风变成双向引力。雄壮的商户群体眩惑司机入驻，实足的运力又普及商户留存率，构建起难以复制的平台生态。​

从交往数据看，2025 年上半年，货拉拉促成订单跨越 4.55 亿笔，人人交往总和达 59.67 亿好意思元，同比增长 17.7%。

成绩于这一强势生态，货拉拉的财务数据也展现出苍劲韧性。

招股书泄漏，货拉拉 2022 年、2023 年、2024 年营收折柳为 10.36 亿好意思元、13.34 亿好意思元、15.93 亿好意思元（约 116 亿元东说念主民币）。

但值得饶恕的是货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率却出现三连降。招股书泄漏，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率由 2023 年的 10.3% 微跌至 2024 年的 9.6%，并由示寂 2024 年 6 月 30 日止六个月的 9.7% 减少至 2025 年同时的 9.2%。

"一方面要降佣留司机，另一方面敌手分流不敢提价，两端挤压导致变现率下滑。"一位物流行业分析师向《节点财经》示意，在阛阓份额已接近饱和的情况下，货拉拉靠近"保范围"与"保利润"的两难。​

02 六次递表，货拉拉的"本钱之路"烦嚣

从行业地位看，货拉拉也曾建筑起一起难以复制的护城河。

2024 年，货拉拉平台促成的已完成订单超 7.79 亿笔，人人货运 GTV 达 102.74 亿好意思元，并有平均月活商户约 1670 万个，平均月活司机约 170 万名。2025 年上半年，货拉拉平台促成的已完成订单跨越 4.55 亿笔，人人货运 GTV 达 55.36 亿好意思元，平均月活商户约 1970 万个，平均月活司机约 200 万名。

这些数字，考据了货拉拉刻下的实力——字据弗若斯特沙利文的贵寓，货拉拉是 2025 年上半年人人闭环货运交往总值（或闭环货运 GTV*）最大的物流交往平台，阛阓份额为 53.3%；2025 年上半年人人闭环货运 GTV 最大的同城物流交往平台；2025 年上半年人人已完成订单数目最多的物流交往平台；及 2025 年上半年人人平均月活商户最多的物流交往平台。

不外，功绩亮眼的货拉拉也有烦嚣。

距离递表仅一个月前，2025 年 9 月 23 日，国度阛阓监督管制总局因反支配问题专项约谈货拉拉，条款其"标准订价行径、股东算法透明化、保险司机与糜费者正当权利"。这一约谈被阛阓解读为监管层对其行业主宰地位的饶恕。​

字据《中华东说念主民共和国反支配法》，阛阓份额达 50% 即可被推定具有阛阓主宰地位，而货拉拉的份额已超红线。

阛阓监管总局对货拉拉忽视了几点条款：落实反支配合规主体包袱，实时标准主见行径，公正参与阛阓竞争，爱戴货车司机、糜费者等干系主体正当权利，股东平台次第和算法公正公正、公开透明，促进行业标准健康发展。

在监管的压力之下，货拉拉的本钱之路也并不顺畅。

事实上，自 2022 年以来，货拉拉曾屡次被交通输送主管部门约谈，历次通报主要蚁集在收缩退换计价次第、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高档问题。这些问题亦然货拉拉平台和司机之间的矛盾场合。

货拉拉自 2023 年已毕扭亏为盈，2024 年持续盈利。不外，在货拉拉收效裁减成本、功绩向好的背后，却靠近着"压榨司机"的质疑。2022 年 11 月，货拉拉司机在宇宙多地停运抗议一事引起平凡饶恕，随后货拉拉被筹商部门约谈。

再如 2023 年 4 月 7 日，监管约谈货拉拉，条款进一步商量裁减本平台过高的抽成比例或会员费，阻绝坏心压价竞争，保险从业东说念主员合理作事酬谢水平。2023 年 12 月 5 日，交通输送新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，条款货拉拉立即落实约谈条款，接管针对性措施，确保全面整改到位。

由历次通报来看，货拉拉平台存在的主要问题蚁集在收缩退换计价次第、多重收费、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高档。

被监管约谈，对货拉拉的 IPO 程度也产生了一定的影响。

公开信息泄漏，货拉拉此前五次递表折柳发生于 2023 年 3 月 28 日、9 月 28 日，2024 年 4 月 2 日、10 月 2 日及 2025 年 4 月 3 日，均因港交所章程的 6 个月招股书灵验期届满未完成聆讯而失效。这六次递表的轨迹，实则勾画出公司在范围推广、合规整改与本钱阛阓期待间的抓续博弈。​

这挨次六次递表，招股书开篇即征引弗若斯特沙利文数据，强调其"四项人人第一"的行业地位，试图以行业龙头姿态撤废本钱阛阓对其竞争力的疑虑。

《节点财经》看来，关于货拉拉而言，第六次上市冲刺不仅是本钱征途的要害一战，更是营业花式转型的"要害磨练"。若能在合规框架下均衡各方利益，这家货运巨头或将真实敲开本钱阛阓的大门。

03 冲击 IPO，破局需闯"三重门"​

关于货拉拉这次能否收效上市，多位投行东说念主士向《节点财经》示意，要害在于能否向港交所与投资者明晰回复三大中枢问题，这径直决定其估值与上市程度。​

第一重门：盈利可抓续性——若何均衡司机权利与变现率？​

这少量上，货拉拉刻下的挑战在于，若何抓续普及会员渗入率、优化非中枢订单佣金率、增多高毛利的企业服务占比来对冲减佣影响。

只须均衡好司机的权利，并不休优化变现率，才调真实让货拉拉已毕可抓续的盈利。

第二重门：合规细目性——反支配整改若何落地？​

公开贵寓泄漏，货拉拉自 2024 年以来不休发起为司机降费的动作，且抓续在司机权利保险上加大主动干预。

为了措置合规问题。本年 5 月，货拉拉召开算法研讨会，文书 2025 年以来平台拼车、用户出价订单抽佣比例平均裁减 6%，100 公里以上长里程订单抽佣比例平均裁减 4%，预测 2025 年将裁减抽佣共 2.3 亿元。

第三重门：增长思象力——国外与新业务的盈利技能表？​

关于货拉拉而言，刻下国外阛阓能否给出更好的成绩，决定了其在本钱阛阓的思象力。投资者们更但愿看到的是一个具有国际化视线的企业。泰国阛阓何时已毕盈亏均衡？墨西哥的合规成本若何裁减？零担业务能否寥落满帮？"若能回答好这些问题，估值可能更具思象力。"上述投行东说念主士对《节点财经》示意。

从行业趋势看，同城货运阛阓的竞争已从"范围战"转向"价值战"，货拉拉的第六次冲刺，本色上是平台经济从"霸说念滋长"向"合规发展"转型的缩影。若能在司机权利、营业利益与监管条款间找到均衡点，这家货运巨头或将真实敲开本钱阛阓的大门，为行业诞生新标杆。​

这场抓续两年半的上市"抓久战"kaiyun网址，正迎来最要害的决胜技能。