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12月3日，“董事长套现9亿后反劝投资者耐性小数”冲上微博热搜，阅读量近3000万，这一主角就是石头科技(688169.SH)董事长昌敬。
从投资者吐槽到公众聚焦，昌敬的谈话背后是公司所濒临的场所压力。石头科技该怎样破局？
01
董事长耐性论背后：股价半年跌超五成
昌敬默示，但愿握有石头科技股票的投资者不错耐性小数，当今是一个策略的转型期，独特是一个阵痛期，例必会带来公司的一些变化，这些变化齐是为了以后更长期的发展。
在东方金钱股吧中，对石头科技这次事件的嘲讽可谓十分之多。一位投资者默示，“用功时期，还在减握的票，其实不错暂时退出了，市集上好票好多。什么时候大手笔回购再沟通进。”
还有东说念主默示，“这样好的股票。这样好的董事长，你们怎样不把屋子卖了加仓啊。”
投资者的嘲讽在原理之中。自本年5月中旬于今(12月3日)，短短半年左右的时刻，石头科技股价跌幅达52.15%。莫得对比就莫得伤害，而况这个对比对象如故我方：当作科创板股价首只千元，石头科技在2021年6月股价曾创出历史高点1494.99元/股，昭着，无论是这两三年，如故短期，投资者的“愤恨”也就不难集会了。
功绩层面来看，石头科技的承压十分显著。
本年前三季度，石头科技结束营收70.07亿，同比增长23.17%；归母净利润14.72亿，同比增长8.22%；扣非净利润11.86亿，同比下滑5.40%。
上半年，公司结束营收44.16亿，同比增长30.90%；归母净利润11.21亿，同比增长51.57%；扣非净利润8.611亿，同比增长30.42%。
各季度对比来看，公司第三季度营收增速创下本年最低，回去母净利润和扣非净利润齐大幅负增长。如果是同比不雅察的话，本年第三季度归母净利润和扣非净利润也创下2020年以来最差。
石头科技默示，净利润下滑，一方面，是由于公司给与更积极的家具策略和营销策略，公司加大了品牌宣传进入，增多品牌曝光，提高品牌声量，打造更强的品牌力；另一方面，是国际销售结构转换，带来收入阐明的转换，净利率较高的欧洲地区收入错期，对合座收入和利润带来一定影响。
无论怎样，石头科技交出的三季报齐很不乐不雅。
02
欧洲收入下滑，毛利率承压
财信证券以为，公司加大国际市集自营渠说念成就，渠说念结构转换和前期用度进入影响当期利润：当先公司以高利润率的线下经销渠说念进入欧洲市集，公司为加强渠说念管控力，从2023年下半岁首始加速国际市集的线上自营渠说念成就，公司前期的较高进入和渠说念结构的转换，影响到三季度利润有所下滑。
天风证券指出，分区域看，第三季度内销阐述较好。把柄奥维数据表露，第三季度石头线上扫地机销售同比增长42%，内销结束快速增长。轮廓合座收入增速看，瞻望公司外售增速有所放缓。公司家具凭借杰出的家具质能和时间上风，表里销收入结束较快增长。同期家具价位段及渠说念布局的进一步完善，激动了公司场所功绩和盈利智商的进步。把柄公司三季报的情况，合适下调了外售增速和毛利率，瞻望24-26年公司归母净利润为21.8/24.1/26.4亿元(前值26/31.2/36.2亿元)，对应动态PE为19.9x/18.1x/16.5x，保管“买入”评级。
在10月30日举行的投资者不异举止上，石头科技默示，欧洲市集收入出现下滑，主如果受到销售结构转换的影响，以往公司通过线下渠说念收入占比拟大，咫尺公司正在向自营销售搬动，在不同销售模式下，收入阐明情势和时点不同，对公司第三季度销售收入带来一定波动。
开源证券给出的投资提议是，下调盈利预测，瞻望2024-2026年归母净利润为21.8/24.9/30.6亿元(原值25.8/30.0/36.1亿元)，对应EPS为11.81/13.52/16.60元，刻下股价对应PE为18.8/16.5/13.4倍。看好公司组织架构转换后，通过更主动积极的策略开导和适当市集，拉动份额握续进步，保管“买入”评级。
与此同期，石头科技的毛利率也波动较大，本年第一、二、三季度的毛利率分歧为56.49%、51.89%和53.95%，第三季度毛利率同比则下滑了4.72个百分点。
天风证券研报引述奥维数据表露，24年前三季度石头国内线上3000-3500元价钱段市占率同比显耀下落，2500-3000元价钱段市占率显著进步，瞻望公司价钱带的推广及成交机型占比的转变或将以致公司毛利率同比下落。
03
销售用度立异高，存货也越来越高
石头科技以为，公司正处于从高净利率向高收入增长过渡的历程中，通过前期潜心打造组织智商，保证公司不错在现阶段加大进入并结束快速增长的周折，近期公司在海表里的大促举止阐述也从侧面对此进行了印证。本年以来，公司在保握握续加大研发进入的同期，也增多了销售用度的进入，以保证未来的高速成长，也进一步进步石头科技从小家电品牌升级为大师品牌的可能性。
本色上，销售用度的迅猛增长些许令外界担忧。
2020年三季度-2024年三季度，石头科技的销售用度分歧为3.682亿、4.536亿、7.883亿、10.71亿、15.64亿，销售用度率分歧为12.36%、11.85%、17.95%、18.82%、22.31%。昭着，本年前三季度，无论是销售用度如故用度率公司齐创下连年来新高。
归并时期，石头科技的研发用度分歧为1.727亿、3.110亿、3.447亿、4.481亿、6.402亿，研发用度率分歧为5.80%、8.13%、7.85%、7.88%、9.14%。
本年第三季度，石头科技的销售用度为6.781亿，销售用度率为26.18%，同比增多7.29个百分点；研发用度为2.306亿，研发用度率为8.90%，同比增多1.92个百分点。
此外，存货方面，2020年-2023年及2024年前三季度，石头科技的存货分歧为3.81亿元、5.96亿元、6.94亿元、9.28亿元、17.19亿元，即即是三季报同比来看，存货也创多年来新高。
石头科技在耗尽者眼中口碑怎样？截止12月3日，在黑猫投诉平台上，石头科技有1057条投诉量，已完成746条，近30条有88条投诉量，已完成17条。
耗尽者投诉主要问题包括极度宣传、家具存在质地故障等。
一位耗尽者11月21日投诉称，“2024年7月下旬，我在天猫石头官网购买的石头分子筛洗烘一体机H1，初始产生严重异响，不雅察几次发现未能隐没后，我在2024年8月19日干系淘宝客服响应了问题，师父上门维修后，本日发现异响如故未隐没，链接干系上门的师父，说再来修，但恭候一多月一直没东说念主上门，于是我在2024年10月4日又干系了宝客服，条款更换其他师父上门张望，第二次上门维修后，异响如故未隐没，维修师父说是平淡情况，于是又不雅察了一阵，恶果异响越来越大，2024年11月10日，我第三次干系客服，条款处理问题，客服默示已干系专员，48小时内会有反馈，但恭候于今，十天当年了开云官网登录入口，客服电话拨打了四次，依然莫得等来任何一个反馈电话。石头科技的售后仿佛隐没了一般，机器有问题不管，耗尽者反馈问题也不给任何复兴。从出问题于今，仍是当年4个月。”(港湾财经出品)
